Automatiserade marknadsskapare: Avslöjande av algoritmerna bakom likviditetspooler

Decentraliserad finans (DeFi) har revolutionerat det finansiella landskapet och erbjuder ett gränslöst och tillståndsfritt alternativ till traditionella finansiella system. I hjärtat av många DeFi-innovationer ligger automatiserade marknadsskapare (AMM). Till skillnad från traditionella börser som förlitar sig på orderböcker för att matcha köpare och säljare, använder AMM:er smarta kontrakt och likviditetspooler för att underlätta handel. Detta banbrytande tillvägagångssätt har demokratiserat tillgången till handel och introducerat nya paradigm för kapitalförvaltning. Denna omfattande guide kommer att avmystifiera AMM:er, utforska deras grundläggande algoritmer, likviditetspoolernas avgörande roll och deras djupgående konsekvenser för en global publik.

Vad är automatiserade marknadsskapare (AMM)?

En automatiserad marknadsskapare (AMM) är en typ av protokoll för decentraliserade börser (DEX) som förlitar sig på matematiska formler för att prissätta tillgångar. Istället för att matcha enskilda köp- och säljorder använder AMM:er pooler av kryptovalutatokens, kända som likviditetspooler, för att möjliggöra handel från peer-to-contract. När en användare vill byta en token mot en annan interagerar de direkt med likviditetspoolen, och AMM:ens algoritm bestämmer växelkursen baserat på förhållandet mellan tokens i den poolen.

Ursprunget till AMM:er kan spåras tillbaka till Ethereums tidiga dagar. Medan traditionell finans länge har förlitat sig på orderböcker som hanteras av centraliserade enheter, banade blockkedjeteknikens etos – decentralisering och transparens – vägen för en ny modell. AMM:er uppstod som en lösning på utmaningarna med att etablera och underhålla traditionella orderböcker on-chain, vilket kan vara långsamt och dyrt på grund av nätverksbelastning och transaktionsavgifter.

Huvudegenskaper hos AMM:er:

• Decentralisering: AMM:er verkar på decentraliserade nätverk, främst blockkedjor som Ethereum, utan en central myndighet eller mellanhand.
• Automatisering: Handel automatiseras genom smarta kontrakt, som exekverar affärer algoritmiskt baserat på fördefinierade formler.
• Likviditetspooler: Affärer underlättas av pooler med tokens som tillhandahålls av användare, kända som likviditetsleverantörer (LP).
• Algoritmdriven prissättning: Tillgångspriser bestäms av matematiska algoritmer, inte av utbud och efterfrågan som i orderböcker.
• Tillståndsfritt: Vem som helst kan delta som handlare eller likviditetsleverantör utan att behöva gå igenom en KYC-process (Know Your Customer).

Ryggraden i AMM:er: Likviditetspooler

Likviditetspooler är livsnerven i varje AMM. De är i grunden smarta kontrakt som håller reserver av två eller flera olika kryptovalutatokens. Dessa reserver samlas ihop av användare, kända som likviditetsleverantörer (LP:er), som sätter in lika värden av varje token i paret. I utbyte mot att tillhandahålla likviditet tjänar LP:er vanligtvis handelsavgifter som genereras av AMM:en.

Föreställ dig ett handelspar som ETH/USDC. En likviditetspool för detta par skulle innehålla en viss mängd ETH och ett motsvarande värde av USDC. När en handlare vill köpa ETH med USDC sätter de in USDC i poolen och får ETH. Omvänt, om de vill köpa USDC med ETH, sätter de in ETH och får USDC.

Hur likviditetsleverantörer tjänar avkastning:

• Handelsavgifter: En liten procentandel av varje handel som genomförs via poolen fördelas mellan LP:erna, i proportion till deras andel av den totala likviditeten. Dessa avgifter är det primära incitamentet för LP:er att sätta in sina tillgångar.
• Yield Farming: I vissa AMM:er kan LP:er ytterligare förbättra sin avkastning genom yield farming. Detta innebär att de satsar sina LP-tokens (som representerar deras andel av poolen) i separata smarta kontrakt för att tjäna ytterligare belöningar, ofta i form av AMM:ens egna styrningstoken.

Framgången för en AMM beror på djupet och effektiviteten i dess likviditetspooler. Djupare pooler innebär mer likviditet, vilket leder till lägre slippage (skillnaden mellan det förväntade priset och exekveringspriset för en handel) för handlare, särskilt för stora transaktioner. Detta skapar en god cirkel: djupare likviditet lockar fler handlare, vilket genererar fler avgifter, vilket ytterligare motiverar LP:er att tillföra mer kapital.

Algoritmerna som driver AMM:er

Kärninnovationen hos AMM:er ligger i deras användning av algoritmer för att automatisera prisupptäckt och exekvering. Dessa algoritmer dikterar förhållandet mellan kvantiteterna av olika tokens i en likviditetspool och deras relativa priser. Flera typer av AMM-algoritmer har utvecklats, var och en med sina egna styrkor och svagheter.

1. Marknadsskapare med konstant produkt (CPMM)

Den mest utbredda AMM-algoritmen är Marknadsskapare med konstant produkt (Constant Product Market Maker), populariserad av Uniswap. Formeln för en CPMM är:

x * y = k

Där:

• x är kvantiteten av token A i likviditetspoolen.
• y är kvantiteten av token B i likviditetspoolen.
• k är en konstant produkt som måste förbli densamma efter varje handel (avgifter borträknade).

Hur det fungerar: När en handlare byter token A mot token B lägger de till token A i poolen (ökar x) och tar bort token B från poolen (minskar y). För att bibehålla den konstanta produkten k säkerställer AMM-algoritmen att förhållandet mellan x och y ändras, vilket i praktiken ändrar priset. Ju större handeln är i förhållande till poolens storlek, desto mer kommer priset att röra sig mot handlaren.

Exempel: Tänk på en ETH/USDC-pool med 100 ETH och 20 000 USDC, så k = 100 * 20 000 = 2 000 000. Om en handlare vill köpa 1 ETH:

• De sätter in USDC. Låt oss säga att den nya poolen har 101 ETH (x).
• För att bibehålla k måste den nya mängden USDC (y) vara 2 000 000 / 101 ≈ 19 801,98.
• Detta innebär att handlaren fick 20 000 - 19 801,98 = 198,02 USDC för 1 ETH. Det effektiva priset som betalades för den 1 ETH var 198,02 USDC.
• Om handlaren ville köpa 10 ETH skulle poolen justeras för att bibehålla k, vilket leder till ett betydligt högre pris för dessa ytterligare ETH på grund av slippage.

Fördelar: Enkel att implementera, robust och effektiv för ett brett utbud av tokenpar. Den ger kontinuerlig likviditet och är mycket kapitaleffektiv för par med fluktuerande priser.

Nackdelar: Kan leda till betydande slippage vid stora affärer. Tillfällig förlust (Impermanent Loss) kan vara ett stort bekymmer för LP:er, särskilt när priserna på de insatta tokens skiljer sig åt avsevärt.

2. Marknadsskapare med konstant summa (CSMM)

Marknadsskapare med konstant summa (Constant Sum Market Maker) är en annan AMM-algoritm, definierad av formeln:

x + y = k

Där:

• x är kvantiteten av token A.
• y är kvantiteten av token B.
• k är en konstant summa.

Hur det fungerar: I en CSMM förblir priset mellan de två tokens konstant oavsett kvantiteterna i poolen. För varje enhet av token A som tas bort, läggs en enhet av token B till, och vice versa. Detta innebär en växelkurs på 1:1.

Fördelar: Erbjuder noll slippage, vilket innebär att affärer genomförs till exakt samma pris, oavsett storlek. Detta är mycket fördelaktigt för stablecoin-par där priset helst bör förbli peggat.

Nackdelar: Denna modell är endast genomförbar när tillgångarna förväntas handlas till ett fast förhållande, vanligtvis 1:1. Om förhållandet avviker kommer arbitrage-handlare snabbt att tömma en token från poolen, vilket leder till att AMM:en blir illikvid. Den är mycket mottaglig för arbitrage och kan tömmas om det externa marknadspriset avviker ens det minsta från 1:1-förhållandet.

3. Hybrid-AMM:er (t.ex. Curve)

Genom att inse begränsningarna hos CPMM:er (slippage) och CSMM:er (krav på fast förhållande), kombinerar hybrid-AMM:er element från båda för att uppnå optimala resultat för specifika tillgångsklasser. Det mest framstående exemplet är Curve Finance, som utmärker sig i handeln med stablecoins och andra peggade tillgångar.

Curve använder en sofistikerad algoritm som beter sig som en CSMM när tokenpriserna är nära varandra och övergår mot en CPMM när prisdivergensen ökar. Den allmänna formen av Curves StableSwap-invariant är:

A * n^n * Σx_i + D = A * D * n^n + D^(n+1) / (n^n * Πx_i)

(Denna formel är en förenklad representation; den faktiska implementeringen är mer komplex och involverar optimeringstekniker.)

För en pool med två tokens (n=2), kan formeln visualiseras som:

(x + y) * A + D = A * D + (D^2) / (x*y)

Där:

• x och y är kvantiteterna av de två tokens.
• D är ett mått på den totala mängden likviditet i poolen.
• A är en förstärkningskoefficient.

Hur det fungerar: Förstärkningskoefficienten (A) styr hur platt kurvan är. Ett högt A-värde innebär att kurvan är plattare runt 1:1-prispunkten, beter sig mer som en CSMM och erbjuder mycket låg slippage för stablecoin-affärer. När priset avviker blir kurvan brantare och beter sig mer som en CPMM för att ta hänsyn till prisdivergensen och förhindra tömning.

Exempel: En Curve-pool för DAI/USDC/USDT. Om priset på DAI och USDC är mycket nära (t.ex. 1 DAI = 1,001 USDC), kommer affärer mellan dem att uppleva minimal slippage på grund av den höga förstärkningsfaktorn. Om en av stablecoins skulle uppleva en de-pegging-händelse och dess pris sjönk avsevärt, skulle algoritmen justera för att anpassa sig till prisförändringen, om än med högre slippage än i det stabila tillståndet.

Fördelar: Extremt kapitaleffektiv för stablecoin- eller peggade tillgångspar, vilket ger mycket låg slippage. Balanserar fördelarna med noll slippage med robustheten hos en CPMM för prisavvikelser.

Nackdelar: Mer komplex att implementera än enkla CPMM:er. Mindre effektiv för mycket volatila tillgångspar jämfört med CPMM:er.

4. Balancer och pooler med flera tillgångar

Balancer var banbrytande med konceptet med pooler med mer än två tillgångar och anpassningsbar viktning. Även om den kan implementera CPMM-liknande beteende, är dess främsta innovation förmågan att skapa pooler med anpassade vikter för varje tillgång.

Balancer-invarianten är en generalisering av den konstanta produktformeln:

Π (B_i ^ W_i) = K

Där:

• B_i är saldot för tillgång i.
• W_i är vikten för tillgång i (där ΣW_i = 1).
• K är en konstant.

Hur det fungerar: I en Balancer-pool har varje tillgång en specifik vikt som bestämmer dess proportion i poolen. Till exempel kan en pool ha 80 % ETH och 20 % DAI. Vid handel säkerställer algoritmen att produkten av varje tillgångs saldo upphöjt till dess vikt förblir konstant. Detta möjliggör dynamisk ombalansering och kan skapa unika handelsmöjligheter.

Exempel: En Balancer-pool med ETH (80 % vikt) och DAI (20 % vikt). Om ETH-priset stiger avsevärt på externa marknader kommer arbitrage-handlare att köpa ETH från poolen genom att sätta in DAI, och därmed ombalansera poolen mot dess målviktningar. Denna ombalanseringsmekanism gör Balancer-pooler mycket motståndskraftiga mot tillfällig förlust jämfört med vanliga två-token CPMM:er, eftersom poolen automatiskt anpassar sig till prisförändringar.

Fördelar: Mycket flexibel, tillåter pooler med flera tillgångar, anpassningsbara tillgångsvikter och kan vara mer motståndskraftig mot tillfällig förlust. Möjliggör skapandet av anpassade indexfonder och decentraliserade kapitalförvaltningsstrategier.

Nackdelar: Kan vara mer komplex att hantera och förstå. Effektiviteten i affärerna beror på poolens specifika vikter och tillgångsvolatiliteter.

Att förstå tillfällig förlust (Impermanent Loss)

En av de mest betydande riskerna för likviditetsleverantörer i AMM:er, särskilt de som använder CPMM:er, är tillfällig förlust (Impermanent Loss, IL). Det är ett avgörande koncept för alla som överväger att tillhandahålla likviditet.

Definition: Tillfällig förlust inträffar när prisförhållandet mellan de insatta tokens i en likviditetspool ändras jämfört med när LP:n ursprungligen satte in dem. Om en LP tar ut sina tillgångar när prisförhållandet har avvikit, kan det totala värdet på deras uttagna tillgångar vara mindre än om de helt enkelt hade behållit de ursprungliga tokens i sin plånbok.

Varför det händer: AMM-algoritmer är utformade för att ombalansera poolens tillgångar när priserna ändras. Arbitrage-handlare utnyttjar prisskillnader mellan AMM:en och externa marknader, köper den billigare tillgången och säljer den dyrare tills AMM:ens pris matchar den externa marknaden. Denna process förskjuter sammansättningen av likviditetspoolen. Om en tokens pris ökar avsevärt i förhållande till den andra, kommer poolen att sluta med att hålla mer av den deprecierande tillgången och mindre av den apprecierande tillgången.

Exempel: Anta att du sätter in 1 ETH och 10 000 USDC i en Uniswap V2 ETH/USDC-pool, där 1 ETH = 10 000 USDC. Ditt totala insättningsvärde är 20 000 $.

• Scenario 1: Priserna förblir desamma. Du tar ut 1 ETH och 10 000 USDC. Totalt värde: 20 000 $. Ingen tillfällig förlust.
• Scenario 2: ETH-priset fördubblas till 20 000 $. AMM-algoritmen ombalanserar. För att bibehålla den konstanta produkten (k) kan poolen nu innehålla cirka 0,707 ETH och 14 142 USDC. Om du tar ut får du 0,707 ETH och 14 142 USDC. Det totala värdet är (0,707 * 20 000 $) + 14 142 $ = 14 140 $ + 14 142 $ = 28 282 $.
• Om du hade behållit 1 ETH och 10 000 USDC skulle deras värde vara 1 * 20 000 $ + 10 000 $ = 30 000 $.
• I detta scenario är din tillfälliga förlust 30 000 $ - 28 282 $ = 1 718 $. Du har fortfarande gjort en vinst på din ursprungliga insättning på grund av ETH:s prisuppgång och intjänade handelsavgifter, men förlusten är relativ till att bara ha behållit tillgångarna.

Att mildra tillfällig förlust:

• Fokusera på stablecoin-par: Par som USDC/DAI har mycket liten prisdivergens, därmed minimal IL.
• Tillhandahåll likviditet till AMM:er med bättre strategier för att mildra IL: Vissa AMM:er, som Balancer, är utformade för att minska IL genom viktade pooler.
• Tjäna tillräckligt med handelsavgifter: Hög handelsvolym och avgifter kan kompensera för potentiell IL.
• Tänk på tidshorisonten: IL är 'tillfällig' eftersom den kan återhämtas om priserna återgår. Långsiktig likviditetstillförsel kan se IL kompenseras av ackumulerade avgifter.

Inverkan av AMM:er på global finans

AMM:er har djupgående konsekvenser för det globala finansiella ekosystemet:

1. Demokratisering av handel och likviditetstillförsel

AMM:er har brutit ner traditionella inträdeshinder. Vem som helst med en internetanslutning och en kryptoplånbok kan bli en handlare eller en likviditetsleverantör, oavsett geografisk plats, finansiell status eller teknisk expertis. Detta har öppnat upp finansiella marknader för tidigare underbetjänade befolkningar över hela världen.

2. Ökad kapitaleffektivitet

Genom att poola tillgångar algoritmiskt kan AMM:er erbjuda större kapitaleffektivitet än traditionella orderböcker, särskilt för nischade eller illikvida tillgångar. Likviditetsleverantörer kan tjäna passiv inkomst på sina digitala tillgångar, medan handlare drar nytta av kontinuerlig, automatiserad marknadstillgång.

3. Innovation inom finansiella produkter

AMM:er har sporrat skapandet av helt nya finansiella produkter och tjänster inom DeFi. Dessa inkluderar:

• Yield Farming: LP:er kan satsa sina LP-tokens för att tjäna ytterligare belöningar, vilket skapar komplexa strategier för passiv inkomst.
• Decentraliserade derivat: AMM:er utgör grunden för plattformar som erbjuder decentraliserade optioner, terminer och andra derivatprodukter.
• Automatiserad portföljförvaltning: AMM:er som Balancer möjliggör skapandet av anpassade viktade indexfonder som automatiskt ombalanseras.

4. Gränsöverskridande transaktioner och finansiell inkludering

För individer i länder med instabila valutor eller begränsad tillgång till traditionella banktjänster erbjuder AMM:er en väg till finansiellt deltagande. De underlättar nästan omedelbara, lågkostnads-transaktioner över gränserna och ger tillgång till en global marknadsplats för digitala tillgångar.

5. Transparens och granskningsbarhet

Alla transaktioner och den underliggande smarta kontraktskoden för AMM:er registreras på blockkedjan, vilket gör dem transparenta och granskningsbara. Detta står i skarp kontrast till den ogenomskinliga naturen hos många traditionella finansiella institutioner.

Utmaningar och framtiden för AMM:er

Trots sin omvälvande potential står AMM:er inför flera utmaningar:

• Skalbarhet: Höga transaktionsavgifter och långsamma bearbetningstider på vissa blockkedjor (som Ethereum under rusningstid) kan hindra massadoption. Layer 2-skalningslösningar arbetar aktivt med detta.
• Risker med smarta kontrakt: Buggar eller sårbarheter i smart kontraktskod kan leda till betydande ekonomiska förluster. Rigorös granskning och testning är av yttersta vikt.
• Regulatorisk osäkerhet: Den decentraliserade naturen hos AMM:er utgör utmaningar för tillsynsmyndigheter, och det juridiska ramverket kring DeFi utvecklas fortfarande globalt.
• Användarupplevelse: Även om den förbättras kan användarupplevelsen för att interagera med AMM:er fortfarande vara komplex för nybörjare.
• Centraliseringsrisker: Vissa AMM:er kan ha styrningsstrukturer eller utvecklingsteam som introducerar centraliseringspunkter, vilket påverkar deras sanna decentralisering.

Vägen framåt:

Framtiden för AMM:er är ljus och fortsätter att utvecklas snabbt:

• Sofistikerade algoritmer: Förvänta dig ytterligare innovation inom AMM-algoritmer för att optimera kapitaleffektivitet, minska tillfällig förlust och tillgodose ett bredare utbud av tillgångstyper.
• Cross-Chain AMM:er: I takt med att interoperabilitetslösningar mognar kommer cross-chain AMM:er att dyka upp, vilket möjliggör sömlös handel med tillgångar över olika blockkedjenätverk.
• Integration med traditionell finans: Vi kan komma att se ökade broar mellan DeFi AMM:er och traditionella finansiella marknader, vilket erbjuder nya vägar för investeringar och likviditet.
• Förbättrade användargränssnitt: Plattformar kommer att fortsätta att förfina sina användargränssnitt för att göra AMM:er mer tillgängliga och intuitiva för en global publik.

Slutsats

Automatiserade marknadsskapare representerar ett paradigmskifte i hur finansiella marknader fungerar. Genom att utnyttja sofistikerade algoritmer och kraften i likviditetspooler har AMM:er skapat ett mer tillgängligt, transparent och effektivt finansiellt system. Även om utmaningar kvarstår, säkerställer deras förmåga att demokratisera finans, främja innovation och stärka individer globalt deras fortsatta tillväxt och utveckling. Att förstå de underliggande algoritmerna och dynamiken i likviditetspooler är avgörande för att navigera i den spännande världen av decentraliserad finans och utnyttja dess omvälvande potential.

Nyckelord: Automatiserad marknadsskapare, AMM, Likviditetspool, Decentraliserad finans, DeFi, Kryptovaluta, Handel, Algoritmer, Smarta kontrakt, Ethereum, Uniswap, SushiSwap, Curve, Balancer, Marknadsskapare med konstant produkt, Marknadsskapare med konstant summa, Hybrid-AMM, Tillfällig förlust, Slippage, Arbitrage, Tokenomics, Blockkedja, Global finans, Finansiell inkludering.